电厂日均耗煤量仍维持高位，电厂库存去化进展较缓慢，仍在延续中。11月中旬直供电厂日均耗煤旬环比小幅上升6.0%,本周六大电厂日均耗煤量虽环比小幅下滑，但仍维持较高水平。截至11月20日，直供电厂库存较上旬末微幅下降，存煤天数由27天下降至25天；截至11月30日六大电厂库存环比上升13万吨至1384万吨，增幅1.0%。国际煤价延续前两周回暖态势，截至11月29日澳洲BJ煤炭现货价格环比上涨4.5%至90.25美元/吨，国内外价差持续扩大，进口煤价格优势趋弱，上升缺乏支撑。本周国内动力煤市场整体维持基本平稳，环渤海动力煤价格微幅下降。我们认为山西内蒙矿井复产后动力煤价仍将承压，不具备大幅上涨条件。

　　随北方天气转冷，施工进入淡季，钢材市场延续弱势下行，但国内粗钢产量仍偏高（11月中旬粗钢日产量维持195万吨的高位），预计产量下行压力仍大，预计国内炼焦煤价格难以持续上涨。本周山西炼焦煤价格小幅上涨，其余主产地价格暂稳。本周国际炼焦煤价格微幅上涨，涨幅较前期明显收窄，青岛港进口澳洲优质炼焦煤CFR周环比涨0.5美元/吨至175.75美元/吨，涨幅0.3%。

　　电厂日耗煤数据季节性回升，电厂依旧处于去库存阶段，但十八大过后限产政策将逐步退出，供应风险将逐步提升，外加年底进口仍有压力，电煤价格较难上涨，另外，进入施工淡季，钢铁产量将逐步回落，焦煤价格反弹也较难持续。业绩下调后，目前12年PE15倍，13年PE20倍，整体估值不具备吸引力，建议从成长性和估值角度关注潞安环能、兰花科创、大有能源、中国神华。

　　本周重点新闻：1）山西煤炭订货会五大煤炭集团均提出涨价要求；2）山西集中整顿煤矿安全关停矿井200多座。

　　数据点评：

　　山西炼焦煤价格小幅上涨国际动力煤价连续普涨：国内动力煤价格基本平稳，环渤海动力煤价格指数微幅下降，澳大利亚BJ和其他国际动力煤价格普涨；山西炼焦煤价格小幅上涨；山西太原一级、二级冶金焦基本平稳；各主产地无烟煤基本平稳；尿素价格基本平稳，甲醇价格微幅上涨，长治喷吹煤价格小幅上涨。

　　国际油煤价比值下降国内外价差扩大：按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为4.97,环比下降0.21;国际油价与国内煤价比值为4.40,环比上升0.01。目前澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格（5500大卡）高61元/吨，价差环比扩大29元/吨。

　　秦港调入下降调出上升库存微幅上升：截止12月3日，秦港煤炭日均调入量环比下降0.1万吨/日至66.6万吨/日，环比降幅0.1%。日均调出量环比上升0.1万吨/日至65.9万吨/日，环比升幅0.1%。秦港库存周环比上升4.7万吨至672.0万吨，环比升幅0.7%;其中内贸煤库存672.0万吨，环比升幅0.7%;外贸煤库存0万吨，环比持平。

　　国际油煤价比值下降国内外价差扩大：直供电厂日均耗煤小幅上升库存微幅下降：截止11月30日，本周六大电厂日均耗煤环比下降0.67万吨/日至62.88万吨/日，环比下降1.0%。直供电厂11月中旬日均耗煤371.7万吨，旬环比上升6.0%。截止11月20日，直供电厂库存较11月10日下降11万吨至9019万吨，环比降幅0.12%,存煤可用天数由27天降至25天。截止11月30日，六大电厂库存环比上周上升13万吨至1384万吨，环比升幅0.97%。

　　国内外海运费微幅上升：国内主要航线平均海运费环比上升0.05元/吨至31.74元/吨，环比升幅0.16%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上升0.04美元/吨至8.47美元/吨，环比升幅0.5%。