事件:

　　公司2014年半年报显示,上半年实现营业收入1624.32百万元,同比下降6.25%,实现利润总额23.30百万元,同比增长107.17%,实现归属于母公司所有者净利润14.78百万元,同比增长38.04%,基本每股收益为0.05元,上年同期为0.04元。

　　点评:

　　各项产品毛利率均有所上升。报告期,公司不断提高管理和研发水平,加大采购供应商的开发力度,降低了营业成本。公司镁合金产品、铝合金产品、金属锶、中间合金、锌合金、压铸件毛利率分别为10.16%、2.74%、39.81%、15.01%、28.87%、41.66%,同比分别增加0.19、0.74、15.23、2.32、25.18、10.85个百分点。

　　投资项目进展顺利。巢湖一期项目5万吨产能已基本建成,上半年实现减亏。惠州年产3万吨镁合金和3千吨压铸件生产线项目目前正处于建设期,项目建成后镁产品产能将进一步扩大。

　　受益于镁价下跌,镁的消费逐年增加。镁价自2008年高位下跌以来一直维持低位运行。据中国金属通报统计,2013年我国镁的消费为35.15万吨,比2008年增长122.47%,两大应用领域:镁铝合金、铸件消费量分别为8.82万吨和10.46万吨,分别比2008年增长96.00%和52.70%。此外,镁的下游应用领域日益广泛,如镁合金材料已在LED照明产品、电动自行车、3C产品中广泛使用,未来随着汽车轻量化及新能源汽车的进一步推广,应用领域有望进一步扩大。

　　盈利预测:

    根据我们的假设测算,公司2014年、2015年、2016年EPS分别为0.10元、0.11元、0.14元,对应PE为96.62倍、82.75倍、69.62倍,维持公司“增持”评级。

　　投资风险:

    下游需求增速不及预期;惠州镁合金及压铸件项目投产慢于预期;原镁、镁合金、铝合金价格剧烈波动风险。